在前期网下询价阶段，沐曦股份已经交出了一份足够“炸眼”的数据：269家网下投资者、7719个配售对象全部进场，网下有效申购总量高达571.69亿股，在扣除战略配售后，仅有2282.91万股用于网下初步配售，整体配售比例约0.03993%。一致呈现出“千军万马抢一条赛道”的紧张感。
从发行结构看，本次沐曦股份共发行4010万股，发行价为104.66元/股，总募资规模约41.97亿元。其中，最终战略配售760.54万股，占比18.97%；在回拨机制启动后，网下最终发行数量为2282.91万股，占扣除战略配售后发行数量的70.26%，网上发行966.55万股，占29.74%。网下部分中，有限售期股份1435.56万股，无限售期股份847.35万股，整体限售比例达到62.88%。
这一串数字背后，谁拿走了最多筹码，谁又只是“站个座位”？从初步配售明细来看，公募基金、保险资管、券商资管等传统机构仍然牢牢占据配售主舞台，而以量化为代表的私募基金，则更多通过多账户、小份额的方式“组团上车”。
有沪上基金公司人士就直言，这次沐曦股份的配售结构，某种程度上是当前机构资金在科创赛道打新的一个缩影——长期资金在前排锁定筹码，私募基金等在后排广泛布点。
公募成网下主力，大型机构集中锁定长期筹码
从网下投资者分类来看，本次沐曦股份的网下申购和配售高度向A类机构集中。A类投资者（包括公募基金、社保基金、养老金、年金基金、银行理财产品、保险资金及其资产管理产品、合格境外机构投资者等）申购量占网下有效申购总量的85.83%，最终获配股份占网下发行总量的98.04%。
其中选择A1档限售（锁定9个月、限售比例65%）的投资者获配2148.31万股，占网下发行总量的94.10%；A2档（锁定6个月、限售比例40%）获配74.53万股；A3档和B类投资者仅获配15.27万股、44.81万股。
也就是说，沐曦股份网下筹码绝大部分落在了承诺中长期锁定的机构手中。某总部位于华东的公募权益投资负责人就认为，这样的配售结构是对核心机构投资者持有能力的一次集中考验，“9个月锁定期，对参与者的风险承受能力和对公司基本面的信心要求都不低”。
从具体机构来看，网下获配前列基本被大型公募“包圆”。根据配售明细统计，94家公募旗下3810只产品获配1339.23万股，占比过半，对应金额约14.02亿元，接近本次网下配售总金额的绝大部分。这意味着，在定价与配售博弈中，公募资金不仅贡献了主要的询价与申购力量，也在筹码分布环节处于“压舱石”位置。
如果进一步拆分到机构层面，头部公募对沐曦股份的兴趣尤为集中。获配金额居前的几家公募均在该项目上投入了可观额度。易方达旗下产品合计获配194.09万股，对应金额约2.03亿元，涉及产品数量390只，位居所有机构之首；
南方基金紧随其后，获配185.96万股，金额约1.95亿元，共409只产品参与配售；工银瑞信获得170.70万股，金额约1.79亿元；富国基金则拿下约124.18万股，获配金额约1.30亿元。这四家机构单独合计的获配金额，已在网下配售资金中占据颇为醒目的比例。
在第二梯队中，多家大型公募也给出了不低的配售“权重”。国泰基金获配92万余股，金额接近9657.41万元；招商基金获配约90万股，金额约9400万元；华夏基金获配约66.91万股，金额逾7000万元；博时基金获配近60万股，对应金额超过6200万元。广发、银华、华安、华泰柏瑞、中欧、海富通、万家、汇添富、交银施罗德、天弘、博道、平安等机构，也都在配售列表中给出了较为积极的申购与获配记录，从数千万元到亿元左右不等。
从产品维度观察，获配数量较多的公募机构往往是旗下多只产品“组团”参与。例如南方基金的获配产品数量超过400只，易方达为390只，工银瑞信约364只，富国基金约288只，国泰、招商、华夏、博时等也均有上百只产品参与。
大量产品以分散方式获得一定规模筹码，一方面有助于在组合层面平滑单一新股波动，另一方面也体现出公募在新股配售环节将机会更广泛地向不同策略、不同风险收益特征的产品铺开。在业内人士看来，这种多产品参与的布局方式，更类似于把国产GPU赛道嵌入公司整体产品谱系，而非个别产品的孤立押注。
保险资金同样是本次配售的一支重要力量。中国人寿养老保险、平安养老保险、长江养老、中国人民养老等多家养老险资合计获配约404.70万股，配售对象数量超过800个，平均每只产品获配约5000股，显著高于整体水平。
从险资习惯的久期匹配和负债管理逻辑来看，部分账户更可能将沐曦股份视为“长期配置+赛道参与”的综合工具，而非纯粹的短期打新标的。一位保险资管权益投资经理表示，在当前权益资产整体估值仍具吸引力、无风险利率处于相对低位的背景下，“能在网下拿到一些具备行业稀缺性的科技股筹码，是不错的久期拉长机会”。
除了公募和险资，券商及其资管平台在本次配售中也有所斩获。中信证券单家获配约63.27万股，部分券商资管账户同样出现在配售名单之中。对于券商自营和资管而言，科创板优质科技股既是资本中介业务与研究能力的“展示窗口”，也是权益自营的结构性机会。
值得注意的是，沐曦股份网下配售在限售安排上采取三档结构：A1档65%股份锁定9个月，A2档40%股份锁定6个月，A3及B类档则有15%股份锁定6个月，剩余股份上市首日即可流通。整体来看，锁定安排对A1档长期资金具有明显倾斜。结合前述获配结构，长期限售筹码主要掌握在公募、保险资管和银行理财等机构手中，一定程度上为公司上市后的流动性和股价稳定性奠定了基础。
在上述大型机构合力之下，网下配售的主角戏已经相当清晰：基金管理公司贡献了超过一半的配售额度，保险资金拿走了近两成筹码，券商及其他长期资金“穿插”其中，构成了沐曦股份网下长期资金的主要框架。在这一框架稳固之后，私募阵营，尤其是量化私募，则以另一种方式出现在配售名单里。
量化私募“排队上车”，获配有限但参与广泛
与公募、险资等大型机构集中拿筹的画风不同，私募阵营的特点更像是“广撒网、小额度”。从投资者分类数据看，B类投资者（主要为除公募、险资等之外的其他机构投资者)在网下有效申购中占比14.17%，最终获配股份仅为44.81万股，占网下发行总量的1.96%。这意味着，非A类机构想拿到有规模的筹码，并非易事。
如果进一步拆看配售明细，就会发现一个更具故事感的细节：量化私募通过大量产品“占位”的现象十分明显。以衍复投资为例，其管理的配售对象数量高达253个，但合计获配股份仅约4.47万股；幻方量化配售对象数量为162个，获配股份约4.69万股；九坤投资（北京）有限公司有150个配售对象参与，合计获配约3.04万股；明汯投资、灵均投资、量派投资、平方和投资、迎水投资、少薮派投资等多家知名量化机构也均通过几十到上百只产品参与本次网下打新。
将这一批私募合并计算，统计显示，共有110家私募旗下的1897只产品获得本次网下配售，合计获配36.75万股，对应金额约3846.48万元。从金额体量上看，私募在整体23.89亿元的配售资金中占比并不高。
如果按管理规模划分，可以看到典型的头部挤占现象。管理规模在100亿元以上的私募共有46家，旗下一共1670只产品合计获配33.34万股，金额约3489.77万元，占私募获配总金额的9成以上。
与此同时，管理规模在50亿至100亿元的私募有20家，旗下117只产品获配1.68万股，金额约175.76万元；20亿至50亿元规模的私募有29家，旗下83只产品获配约1.38万股，金额约144.25万元；10亿至20亿元规模的私募有15家，旗下27只产品获配0.35万股，金额36.7万元。整体来看，越是管理规模庞大的私募，在沐曦股份上的资金投放越集中，中小私募则更多以小额参与的方式占位。
再从投资模式维度审视，量化私募无疑是本次配售的主角之一。共有49家量化私募旗下的1588只产品获配31.08万股，对应金额3252.42万元，占私募获配金额的绝大部分；40家主观私募旗下228只产品获配4.12万股，金额431.69万元；21家主观加量化混合策略私募旗下81只产品获配1.55万股，金额162.37万元。量化产品在产品数量与资金投放上的绝对优势，使沐曦股份带有明显的“量化标签”。
有业内人士评价称，沐曦股份的网下初步配售结果，一方面延续了今年以来高景气科技赛道IPO中“公募+险资抱团”的典型特征，另一方面也折射出量化私募在市场上越来越强的“在场感”。
在他看来，这种一头是长期配置资金、一头是多策略私募的配售结构，正在成为科创板优质科技股发行中的一种常态，“长期资金决定了筹码的底部稳定性，私募和量化则在更短周期内提供了流动性和定价反馈，两者共同构成了一个更立体的机构投资者生态”。
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